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2022年12月15日至16日的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把擴(kuò)大內(nèi)需作為五大任務(wù)之首，其中支持新能源汽車消費(fèi)是擴(kuò)大內(nèi)需的重大舉措。動(dòng)力電池回收作為新能源汽車消費(fèi)鏈條的末端環(huán)節(jié)，受其景氣度傳導(dǎo)，發(fā)展至今已經(jīng)進(jìn)入規(guī)范化發(fā)展階段。其核心要點(diǎn)在于建立生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度，規(guī)范回收利用標(biāo)準(zhǔn)體系，從2021年工信部等部門《關(guān)于印發(fā)汽車產(chǎn)品生產(chǎn)者責(zé)任延伸試點(diǎn)實(shí)施方案的通知》（工信部聯(lián)節(jié)函〔2021〕129號(hào)）的文件來(lái)看，動(dòng)力電池回收的責(zé)任主體不僅僅局限為汽車生產(chǎn)企業(yè)，報(bào)廢機(jī)動(dòng)車回收拆解企業(yè)、資源綜合利用企業(yè)也都是動(dòng)力電池回收的責(zé)任主體，必須按照有關(guān)規(guī)定履行回收利用溯源管理主體責(zé)任。工信部指出：下一步的重點(diǎn)工作是協(xié)同推進(jìn)充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盡快研制出《新能源汽車動(dòng)力蓄電池回收利用管理辦法》，確定國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，我們認(rèn)為動(dòng)力電池回收未來(lái)可期。天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，2030年我國(guó)動(dòng)力電池總退役量有望達(dá)到304.24萬(wàn)噸，2021-2030年復(fù)合增長(zhǎng)率將近50%。中性預(yù)期下，預(yù)計(jì)2030年我國(guó)動(dòng)力電池回收市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)758.4億元，2021-2030年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)58.1%。

參考《電動(dòng)汽車安全性指南（2021版）》，動(dòng)力電池回收指對(duì)廢舊動(dòng)力蓄電池收集、分類、貯存和運(yùn)輸?shù)倪^(guò)程總稱。動(dòng)力蓄電池包括鋰離子動(dòng)力蓄電池、金屬氫化物/鎳動(dòng)力蓄電池，不含鉛酸蓄電池，本文的研究對(duì)象為鋰離子動(dòng)力蓄電池，主要是磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池，目前回收利用工藝有濕法、干法、生物法，濕法憑借金屬材料回收率和純度較高的優(yōu)勢(shì)逐漸成為主流工藝。

1、擴(kuò)大內(nèi)需政策背景下，新能源汽車需求旺盛，帶動(dòng)退役動(dòng)力電池?cái)?shù)量大幅增長(zhǎng)，動(dòng)力電池回收市場(chǎng)規(guī)模爆發(fā)。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2014-2021年新能源汽車銷量從7.48萬(wàn)輛增加至352.10萬(wàn)輛，平均增速高達(dá)125%。其中，在2018年新能源汽車銷量首次躍升百萬(wàn)，增幅61.65%，按照動(dòng)力電池5-8年的使用壽命計(jì)算，2023-2026年動(dòng)力電池迎來(lái)百萬(wàn)級(jí)別退役高峰期。根據(jù)我國(guó)燃油車退出時(shí)間表：2050年前全面實(shí)現(xiàn)新能源化，傳統(tǒng)燃油車將全面退出。我們認(rèn)為，全面新能源化后，汽車電動(dòng)化勢(shì)不可擋，新能源汽車的可持續(xù)性增長(zhǎng)較強(qiáng)，受其景氣度傳導(dǎo)，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)十年，退役動(dòng)力電池?cái)?shù)量可觀，疊加電池金屬材料的稀缺性，動(dòng)力電池回收行業(yè)將進(jìn)入爆發(fā)期。

2、高鎳低鈷趨勢(shì)下，動(dòng)力電池回收產(chǎn)出的鎳金屬材料供不應(yīng)求。廢舊動(dòng)力電池回收經(jīng)再生利用后，可獲得鋰、鎳、鈷、錳等金屬材料產(chǎn)出物，主要供向動(dòng)力電池材料生產(chǎn)企業(yè)、電池生產(chǎn)企業(yè)、汽車生產(chǎn)企業(yè)。產(chǎn)出物中，鎳、鈷是三元鋰電池的重要材料，同時(shí)又是稀缺金屬材料，但近幾年，鈷價(jià)水漲船高，僅鈷的材料成本就占整車生產(chǎn)成本的20%（動(dòng)力電池成本約為40%），極大地壓縮了利潤(rùn)空間。同時(shí)，鎳價(jià)保持相對(duì)穩(wěn)定，鎳含量又決定了電池的續(xù)航能力和比容性，這與動(dòng)力電池長(zhǎng)續(xù)航、高能量密度的技術(shù)升級(jí)相契合。因此，為了降低鈷價(jià)震蕩帶來(lái)的影響，契合生產(chǎn)技術(shù)變革，高鎳低鈷已成未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，可以預(yù)見(jiàn)電池材料生產(chǎn)企業(yè)、電池生產(chǎn)企業(yè)、汽車生產(chǎn)企業(yè)對(duì)鎳的需求將攀升。但從預(yù)測(cè)的動(dòng)力電池回收量來(lái)看，鎳的回收拆解產(chǎn)出供給暫不能滿足攀升的需求，高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）預(yù)計(jì)：到2025年，我國(guó)回收的廢舊動(dòng)力電池將達(dá)到96萬(wàn)噸，通過(guò)回收動(dòng)力電池拆解產(chǎn)出鎳占相應(yīng)需求量的28.70%，即市場(chǎng)對(duì)回收動(dòng)力電池拆解產(chǎn)出的鎳需求約為13.12萬(wàn)噸。而按照鎳在三元鋰電池中12%的比重，98%的回收率¹，即使96萬(wàn)噸的廢舊動(dòng)力電池均為三元鋰電池，也僅能供給11.29萬(wàn)噸的鎳金屬材料，仍有1.83萬(wàn)噸的需求缺口。隨著鎳需求攀升，該缺口可能持續(xù)擴(kuò)大。

3、劣幣驅(qū)逐良幣甚囂塵上，白名單擴(kuò)圍緊鑼密鼓進(jìn)行中。當(dāng)前動(dòng)力電池回收的玩家主要有五類：電池材料生產(chǎn)企業(yè)、電池生產(chǎn)企業(yè)、汽車生產(chǎn)企業(yè)、第三方機(jī)構(gòu)或企業(yè)、環(huán)保企業(yè)，這五類主體涵蓋工信部公布的新能源汽車廢舊動(dòng)力電池白名單企業(yè)，以及白名單之外的“黑作坊”。目前行業(yè)大部分玩家以“黑作坊”為主，企查查數(shù)據(jù)顯示，僅2021年我國(guó)動(dòng)力電池回收企業(yè)數(shù)量達(dá)4.06萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)229.5%，近半數(shù)為規(guī)模500萬(wàn)以下的小型企業(yè)；他們以放棄環(huán)保為代價(jià)，高價(jià)回收了市場(chǎng)上80%的退役動(dòng)力電池，無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致白名單企業(yè)無(wú)電池可收，致使行業(yè)呈現(xiàn)小、散、亂的競(jìng)爭(zhēng)格局。工信部正緊鑼密鼓地開(kāi)展白名單擴(kuò)圍工作中，2022年11月，工信部就第四批動(dòng)力電池回收白名單企業(yè)公開(kāi)征求意見(jiàn)，本批白名單共41家企業(yè)在列，若公告無(wú)異議，疊加此前三批名單，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池回收白名單企業(yè)共86家，行業(yè)“正規(guī)軍”再擴(kuò)容。未來(lái)“黑作坊”或?qū)㈦S著行業(yè)規(guī)范化而被整合或退出，白名單企業(yè)將能憑借先進(jìn)技術(shù)和規(guī)范性而擴(kuò)大市場(chǎng)。

¹參考《廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范公告管理暫行辦法（2019年本）》：我國(guó)動(dòng)力電池再生利用企業(yè)對(duì)鎳的綜合回收率應(yīng)不低于98%。

動(dòng)力電池回收上游是電池制造及使用，中游是電池回收，下游是電池利用。其中（1）上游競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，龍頭企業(yè)占據(jù)半壁江山，2021年CR5為83.4%，受原料價(jià)格暴漲影響，利潤(rùn)空間承壓，上游企業(yè)積極布局中下游以減緩原料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的震蕩。（2）中游競(jìng)爭(zhēng)激烈，多方資本入局，市場(chǎng)集中度較低，小、散、亂的市場(chǎng)格局亟待規(guī)范，未來(lái)兼并收購(gòu)有利于提高市場(chǎng)集中度，產(chǎn)業(yè)鏈合作有利于打造“電池生產(chǎn)-電車生產(chǎn)-電池回收-電池生產(chǎn)”的回收閉環(huán)，進(jìn)一步提高行業(yè)集中度。（3）下游可分為梯次利用、再生利用，梯次利用適用于電容量介于20%-80%之間的動(dòng)力電池，當(dāng)前尚處于商業(yè)化探索階段，技術(shù)壁壘較高，標(biāo)準(zhǔn)體系也不明確，目前僅有少數(shù)企業(yè)參與試點(diǎn)；再生利用適用于電容量低于20%的動(dòng)力電池，工藝成熟，應(yīng)用廣泛，是當(dāng)前的主要競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域。

本文模擬某企業(yè)的動(dòng)力電池回收項(xiàng)目進(jìn)行測(cè)算。該項(xiàng)目擬建設(shè)一條動(dòng)力電池拆解破碎線，浸出、漿化及萃取等預(yù)處理生產(chǎn)線，金屬材料冶煉技術(shù)線，以及其他配備工程，項(xiàng)目總投資6000萬(wàn)元，年處理規(guī)模為3000噸。涵蓋磷酸鐵鋰電池，預(yù)計(jì)1800噸；三元鋰（523型）電池，預(yù)計(jì)1200噸，采取市場(chǎng)上主流的濕法工藝。各類價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)均參考上海有色金屬網(wǎng)、CBC金屬網(wǎng)2022年12月12日前的最新報(bào)價(jià)。

經(jīng)研究，得出如下結(jié)論：

（1）濕法回收廢舊動(dòng)力電池的單位成本介于15000元/噸-40000元/噸之間；

（2）運(yùn)營(yíng)收入為萃煉后的金屬材料、銅箔、鋁箔交易收入所得，價(jià)格參考上海有色金屬網(wǎng)、CBC金屬網(wǎng)，利潤(rùn)率與處理工藝以及市場(chǎng)現(xiàn)價(jià)緊密相關(guān)；

（3）運(yùn)營(yíng)成本由電池收購(gòu)成本、拆解成本構(gòu)成，其中收購(gòu)成本占運(yùn)營(yíng)成本的70%-90%，拆解成本比重較小，但涵蓋內(nèi)容廣泛，包括輔助材料成本、燃料動(dòng)力成本、人工成本、設(shè)備維護(hù)費(fèi)、其他成本等。

假設(shè)：

（1）建設(shè)成本=建安投資+設(shè)備投資=單位電池處理成本*回收電池?cái)?shù)量=20000（元/噸）*3000噸=6000萬(wàn)元；

（2）運(yùn)營(yíng)成本=回收成本+拆解成本，其中回收成本占運(yùn)營(yíng)成本的80%。由于磷酸鐵鋰電池與三元鋰電池的回收比重較大，本文以此為例測(cè)算回收成本，那么運(yùn)營(yíng)成本=（每噸廢舊磷酸鐵鋰電池回收價(jià)格*廢舊磷酸鐵鋰電池?cái)?shù)量+每噸廢舊三元鋰電池回收價(jià)格*廢舊三元鋰電池?cái)?shù)量）÷80%=（1.95萬(wàn)元/噸*1800噸+4.60萬(wàn)元/噸*1200噸）÷80%=9030萬(wàn)元÷80%=11287.50萬(wàn)元；

（3）運(yùn)營(yíng)收入=再生磷酸鐵重量*磷酸鐵價(jià)格+再生三元材料重量*三元材料（523動(dòng)力型）價(jià)格+銅箔重量*電池級(jí)銅箔均價(jià)+鋁箔重量*電池級(jí)鋁箔均價(jià)，為拆解后再生利用的主要產(chǎn)出物；相關(guān)變量信息要點(diǎn)如下：

由于動(dòng)力電池金屬材料難拆解含量，因此計(jì)算時(shí)產(chǎn)出物均以化合物形式存在；

各類產(chǎn)出物的比重參考信達(dá)證券在《電池回收系列專題（二）：電池回收成本和盈利拆分模型》中的數(shù)據(jù)：報(bào)廢動(dòng)力電池中單體電池重量約占總重量60%，再生金屬材料占單體電池重量約30%，銅箔重量約占單體電池的9%；鋁箔外殼重量約占總重量的40%。

（4）建設(shè)期2年，電池回收設(shè)備折舊年限為8年；折現(xiàn)率i=4.3%（采用5年期LPR值）；建成后的各類材料平均回收率為95%。

最終得到如下結(jié)果：NPV=72.93萬(wàn)元，投資回收期=8.48年，具體如下表：