當(dāng)前位置 ： 首頁 》新聞咨詢訊 》行業(yè)資訊 中誠(chéng)信國(guó)際的一紙公告，將營(yíng)口城投平臺(tái)送上輿論的風(fēng)口浪尖。由于營(yíng)口沿海開發(fā)的償債資金落實(shí)及到位情況尚不明確，其對(duì)5億中票的償付能力存在一定不確定性。
01、償付不確定列入觀察名單
5月13日，中誠(chéng)信國(guó)際公告稱，營(yíng)口沿海開發(fā)建設(shè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“營(yíng)口沿海開發(fā)”）發(fā)行的“15營(yíng)口沿海MTN001”將于5月18日到期，公司償債資金方案未能完全落實(shí)，且具體落實(shí)時(shí)間及可能性面臨一定不確定性。
中誠(chéng)信國(guó)際公告
中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，營(yíng)口沿海開發(fā)償債資金落實(shí)及到位情況尚不明確，即期債務(wù)規(guī)模較大，盈利能力持續(xù)弱化，自身還款能力欠佳，其對(duì)“15營(yíng)口沿海MTN001”的償付能力存在一定不確定性。
因此，中誠(chéng)信國(guó)際維持營(yíng)口沿海開發(fā)主體和“15營(yíng)口沿海債/PR營(yíng)沿海”、“15營(yíng)口沿海MTN001”債項(xiàng)信用等級(jí)為AA，將其主體及相關(guān)債項(xiàng)列入信用評(píng)級(jí)觀察名單。
基本條款
“15營(yíng)口沿海MTN001”發(fā)行于2015年5月，當(dāng)前余額5億元，票面利率5.6%，期限為5年期，將于今年5月18日到期兌付本息5.28億元。
《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前營(yíng)口沿海開發(fā)存續(xù)債券3只，存量規(guī)模為16億元，剩余兩只債券將于2022到期或回售。
存續(xù)債券情況
02、盈利能力弱 依賴政府補(bǔ)助
據(jù)官網(wǎng)介紹，營(yíng)口沿海開發(fā)成立于2005年10月，是營(yíng)口沿海產(chǎn)業(yè)基地唯一的土地開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，承擔(dān)遼寧營(yíng)口沿海產(chǎn)業(yè)基地基礎(chǔ)設(shè)施及配套項(xiàng)目建設(shè)任務(wù)。
營(yíng)口沿海開發(fā)官網(wǎng)
從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看，營(yíng)口沿海開發(fā)是隸屬營(yíng)口沿海產(chǎn)業(yè)基地管委會(huì)的國(guó)有獨(dú)資公司，控股股東為營(yíng)口沿海產(chǎn)業(yè)基地資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司，持股比例為95.37%，穿透后實(shí)控人為營(yíng)口沿海產(chǎn)業(yè)基地國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管局。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
縱觀營(yíng)口沿海開發(fā)的經(jīng)營(yíng)情況，自2013年以來其盈利能力持續(xù)下降。
2019年，由于區(qū)域內(nèi)土地出讓進(jìn)度放緩，營(yíng)口沿海開發(fā)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.45億元，同比下滑23.34%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.1億元，同比下滑28.64%；今年一季度營(yíng)業(yè)收入更是大幅下滑62.5%。
盈利能力
從主營(yíng)構(gòu)成上來看，營(yíng)口沿海開發(fā)的土地業(yè)務(wù)收入最高，2018年占比為74.57%，但近年來土地轉(zhuǎn)讓收入一直呈下降趨勢(shì)。
主營(yíng)收入
值得注意的是，2019年?duì)I口沿海開發(fā)往來款回收情況欠佳，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流同比大幅下降，由2018年的17.85億元猛降至467.19萬元，今年一季度更是凈流出2872.08萬元，說明其經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力出現(xiàn)問題。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流
截至最新報(bào)告期，營(yíng)口沿海開發(fā)的總資產(chǎn)為276.68億，總負(fù)債為120.93億元，凈資產(chǎn)155.76億元，資產(chǎn)負(fù)債率43.71%。
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，營(yíng)口沿海開發(fā)主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總負(fù)債比為68%。
在流動(dòng)負(fù)債中，營(yíng)口沿海開發(fā)的短期負(fù)債為14.08億元，而其賬上貨幣資金僅為3675.43萬元，再加上經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流呈凈流出狀態(tài)，其短期償債壓力巨大。
另外，營(yíng)口沿海開發(fā)還有38.76億元非流動(dòng)負(fù)債，其中長(zhǎng)期借款7.51億元，應(yīng)付債券12.89億元，其整體有息負(fù)債已超34億。
隨著有息負(fù)債的攀升，營(yíng)口沿海開發(fā)的財(cái)務(wù)費(fèi)用也在上漲，2019年利息支出由2018年的9772.98萬元躍升至1.61億元，對(duì)利潤(rùn)形成較大侵蝕。
雖然營(yíng)口沿海開發(fā)負(fù)債壓頂，但其大部分債務(wù)納入地方政府債務(wù)置換，截至2018年末實(shí)現(xiàn)地方債務(wù)置換89.3億元，已完全置換完。
在銀行授信方面，截至2019年3月末營(yíng)口沿海開發(fā)授信總額為4.5億元，已經(jīng)全部使用完畢，財(cái)務(wù)彈性不太樂觀。
銀行授信情況
作為營(yíng)口沿海產(chǎn)業(yè)基地唯一的土地開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，營(yíng)口沿海開發(fā)在資金等方面持續(xù)得到營(yíng)口市政府及營(yíng)口沿海產(chǎn)業(yè)基地管委會(huì)的大力支持，2018年獲得政府補(bǔ)助2.21億元。
因此可以看出，憑借營(yíng)口沿海開發(fā)目前的資金情況，如果沒有外部強(qiáng)有力的支撐，很難兌付5億中票本息。
值得一提的是，上周三營(yíng)口沿海開發(fā)剛剛更換了董事長(zhǎng)，新董事長(zhǎng)為原遼寧營(yíng)口沿海產(chǎn)業(yè)基地管委會(huì)規(guī)劃建設(shè)局局長(zhǎng)。
總的來說，營(yíng)口沿海開發(fā)的盈利能力較弱，主要依賴于政府補(bǔ)助，近年來由于土地轉(zhuǎn)讓收入下滑，其資金更為緊張，能否順利兌付“15營(yíng)口沿海MTN001”本息主要看外部支持力度。
03、對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)
營(yíng)口市地處遼東半島中樞，渤海東岸，大遼河入?？谔帯?/p>
2018年，營(yíng)口市地區(qū)生產(chǎn)總值1346.7億元，比2017年增長(zhǎng)5.9%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值102.6億元，增長(zhǎng)3.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值597.7億元，增長(zhǎng)6.8%；第三產(chǎn)業(yè)增加值646.5億元，增長(zhǎng)5.5%。人均地區(qū)生產(chǎn)總值55295元，比2017年增長(zhǎng)6.1%。
2018年，營(yíng)口經(jīng)濟(jì)增速低于全國(guó)平均水平，固定資產(chǎn)投資有所下滑，工業(yè)投資環(huán)境較好。
值得關(guān)注的是，此前營(yíng)口沿海開發(fā)的對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)多次暴露。
截至2019年3月末，其對(duì)外擔(dān)保金額為31.69億元，占凈資產(chǎn)比例超20%。營(yíng)口沿海開發(fā)的對(duì)外擔(dān)保規(guī)模較大，存在一定代償風(fēng)險(xiǎn)。
2015年，由于營(yíng)口沿海開發(fā)擔(dān)保企業(yè)出現(xiàn)逾期未償還借款情況，營(yíng)口銀行向法院提起訴訟，今年年初其對(duì)外擔(dān)保企業(yè)又出現(xiàn)定融金融產(chǎn)品逾期。
今年3月，有投資者在《地方領(lǐng)導(dǎo)留言板》上留言稱，營(yíng)口沿海開發(fā)控股的金能集團(tuán)出現(xiàn)定向債金融產(chǎn)品逾期，作為全額無條件不可撤銷的擔(dān)保方，營(yíng)口沿海開發(fā)無任何正面回應(yīng)且不履行擔(dān)保責(zé)任。
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