當(dāng)前位置 ： 首頁(yè) 》新聞咨詢(xún)訊 》行業(yè)資訊 中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 | 邵鵬璐
“停車(chē)場(chǎng)”是指供機(jī)動(dòng)車(chē)與非機(jī)動(dòng)車(chē)停放的場(chǎng)所及地上、地下構(gòu)筑物。一般由出入口、停車(chē)位、通道和附屬設(shè)施組成。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人均收入水平的提高，人均汽車(chē)保有量不斷上升，對(duì)停車(chē)位的需求越來(lái)越大，成為影響城市和諧宜居的重要因素。為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，可以加快停車(chē)場(chǎng)建設(shè)步伐，而隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)對(duì)停車(chē)場(chǎng)建設(shè)的滲透，加快建設(shè)智慧停車(chē)管理平臺(tái)，也成為推進(jìn)新基建的重要內(nèi)容。
“目前募資用于停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目的債券融資工具幾乎涉及到市場(chǎng)上所有主要債券品種。”中證鵬元分析師吳志武表示，“而以停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目或以停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目收益作為信用基礎(chǔ)支撐發(fā)行的債券類(lèi)型，目前主要包括國(guó)家發(fā)展改革委停車(chē)場(chǎng)專(zhuān)項(xiàng)債券、項(xiàng)目收益?zhèn)?，以及地方政府?xiàng)目收益專(zhuān)項(xiàng)債券和資產(chǎn)支持證券。”
發(fā)行以國(guó)家發(fā)展改革委專(zhuān)項(xiàng)債券為主
自2015年國(guó)家發(fā)展改革委《城市停車(chē)場(chǎng)建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行指引》出臺(tái)后，停車(chē)場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目債券融資出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。吳志武表示，《指引》為停車(chē)場(chǎng)建設(shè)提供了一條重要的融資渠道，目前停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目債券以國(guó)家發(fā)展改革委專(zhuān)項(xiàng)債券為主，有利于滿(mǎn)足停車(chē)場(chǎng)建設(shè)融資需求。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年至2020年第一季度，國(guó)家發(fā)展改革委停車(chē)場(chǎng)專(zhuān)項(xiàng)債券共發(fā)行194支，發(fā)行規(guī)模1969.79億元，其中包括17支項(xiàng)目收益?zhèn)?，?guī)模142.30億元。而地方政府將停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目作為直接融資標(biāo)的的積極性并不高，到2020年第一季度末地方政府停車(chē)場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目專(zhuān)項(xiàng)債券僅有5支，但有大量停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目作為棚戶(hù)區(qū)改造、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等發(fā)債項(xiàng)目的配套融資項(xiàng)目存在。
發(fā)債主體以地方國(guó)有企業(yè)為主
目前，我國(guó)停車(chē)場(chǎng)建設(shè)的資本格局是以國(guó)有資本投入占主導(dǎo)地位，民營(yíng)資本占比較小，這決定了停車(chē)場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目債券發(fā)行主體以國(guó)有企業(yè)居多。吳志武表示，自2015年以來(lái)有關(guān)部門(mén)相繼出臺(tái)多項(xiàng)文件，從政策層面鼓勵(lì)社會(huì)資本介入停車(chē)場(chǎng)建設(shè)，對(duì)社會(huì)資本參與停車(chē)場(chǎng)建設(shè)具有明顯積極意義。不過(guò)，由于停車(chē)場(chǎng)投入高、維護(hù)成本不菲，資本回報(bào)率卻相對(duì)較低，社會(huì)資本介入停車(chē)場(chǎng)建設(shè)的積極性仍然較低，與此同時(shí)，介入停車(chē)場(chǎng)建設(shè)的社會(huì)資本實(shí)力較弱，難以滿(mǎn)足單獨(dú)發(fā)債的條件，因而以停車(chē)場(chǎng)建設(shè)發(fā)債的社會(huì)資本也較少。
數(shù)據(jù)顯示，截至2020年第一季度末，國(guó)家發(fā)展改革委停車(chē)場(chǎng)建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)債券共涉及151家發(fā)行主體，除了1家民營(yíng)企業(yè)能興控股集團(tuán)有限公司發(fā)行了一支5億元的專(zhuān)項(xiàng)債外，其他均為地方國(guó)有企業(yè)。從地域上看，這些發(fā)行主體廣泛分布于浙江、貴州等19個(gè)省區(qū)市，浙江省發(fā)行企業(yè)最多，共25家主體，發(fā)行規(guī)模297.7億元，其次是四川省，共23家主體，發(fā)行規(guī)模167.3億元，再者是貴州省，共20家主體，發(fā)行規(guī)模240.2億元。吳志武表示，總體而言，由于資金缺口較大，中西部地區(qū)停車(chē)場(chǎng)建設(shè)債券融資成為重要來(lái)源。從地方國(guó)企發(fā)行主體行政級(jí)別上來(lái)看，縣及縣級(jí)市國(guó)企共發(fā)行79支，規(guī)模652.8億元；地級(jí)市國(guó)企共發(fā)行71支，規(guī)模716.9億元；省及省會(huì)國(guó)企共發(fā)行43支，規(guī)模595.09億元。
發(fā)行期限上相對(duì)較長(zhǎng)
吳志武表示，停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目能產(chǎn)生一定的現(xiàn)金流，收入可以多元化。停車(chē)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)收入以停車(chē)位收費(fèi)為主，停車(chē)場(chǎng)配套商業(yè)項(xiàng)目也可以產(chǎn)生部分經(jīng)營(yíng)收入，對(duì)于社會(huì)資本建設(shè)停車(chē)場(chǎng)，各個(gè)地方還有不同的財(cái)政補(bǔ)貼，因而，停車(chē)場(chǎng)建成后可以實(shí)現(xiàn)收入多元化，產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，有利于停車(chē)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)一定時(shí)間后充分收回投資。
“停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目建設(shè)需要運(yùn)營(yíng)一定的時(shí)間方能收回投資，停車(chē)場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目專(zhuān)項(xiàng)債券在期限上相對(duì)較長(zhǎng)，與停車(chē)場(chǎng)現(xiàn)金流的產(chǎn)生相匹配。”吳志武分析表示。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)家發(fā)展改革委專(zhuān)項(xiàng)債券期限分布于5年期、7年期、8年期、10年期和15年期，7年期債券無(wú)論發(fā)行規(guī)模和發(fā)行支數(shù)均占據(jù)主導(dǎo)地位。
發(fā)債主體信用風(fēng)險(xiǎn)狀況對(duì)債券信用風(fēng)險(xiǎn)影響重大
“停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目可以以未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入進(jìn)行抵押融資，是較好的債券融資標(biāo)的。目前停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目債券雖然因類(lèi)型不同，在主管部門(mén)和發(fā)行要求等方面均不相同，但由于停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目收益和風(fēng)險(xiǎn)方面的一些共同特點(diǎn)，對(duì)停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目債券發(fā)債主體或原始權(quán)益人主體信用風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。”吳志武表示，對(duì)停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目融資債券信用風(fēng)險(xiǎn)，可以從發(fā)債主體或原始權(quán)益人、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、債券設(shè)計(jì)三個(gè)方面進(jìn)行分析。
從發(fā)債主體或原始權(quán)益人上看，對(duì)于企業(yè)債券和地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券，發(fā)債主體收入來(lái)源是償還債券本息的重要組成部分，因而發(fā)債主體信用風(fēng)險(xiǎn)狀況對(duì)債券信用風(fēng)險(xiǎn)具有重大的影響。對(duì)于資產(chǎn)支持證券，原始權(quán)益人的資質(zhì)和能力影響著停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收益的規(guī)模和未來(lái)現(xiàn)金流入的穩(wěn)定性。
從項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上看，停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目未來(lái)的運(yùn)營(yíng)收入是債券還本付息的主要來(lái)源，債券存續(xù)期內(nèi)停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目產(chǎn)生的運(yùn)營(yíng)收入對(duì)還本付息的覆蓋程度決定了債券信用風(fēng)險(xiǎn)水平，這個(gè)覆蓋程度越高，表明該債券信用風(fēng)險(xiǎn)也越小。外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目的正常運(yùn)營(yíng)以及收益的穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)具有直接影響，需要重點(diǎn)考察停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目所在地經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度以及當(dāng)?shù)厝肆髁俊④?chē)流量等因素。
從債券設(shè)計(jì)上看，債券增信機(jī)制和交易結(jié)構(gòu)等交易條款為債券的償還提供了不同的信用風(fēng)險(xiǎn)承諾，也是停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目債券的重要風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注點(diǎn)。地方政府收益專(zhuān)項(xiàng)債券設(shè)計(jì)較為簡(jiǎn)單，既沒(méi)有增信安排，也沒(méi)有交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)；國(guó)家發(fā)展改革委專(zhuān)項(xiàng)債券有擔(dān)保和債貸組合增信等措施；而項(xiàng)目收益?zhèn)唾Y產(chǎn)支持證券可能既有增信機(jī)制方面的安排，還涉及到較為復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)設(shè)置。債券設(shè)計(jì)中可能會(huì)加入交叉違約條款等投資者保護(hù)條款或加速清償條款等信用觸發(fā)機(jī)制，這一定程度上提高了對(duì)投資者的保護(hù)程度。