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長(zhǎng)期來看，我國(guó)水務(wù)行業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)向好，全國(guó)GDP穩(wěn)定增長(zhǎng)，城鎮(zhèn)化率穩(wěn)步提高，有助于提高水務(wù)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，工業(yè)增加值增速逐步提高，可有效拉動(dòng)工業(yè)用水需求；隨著我國(guó)國(guó)民環(huán)保意識(shí)的提升，水務(wù)行業(yè)新領(lǐng)域市場(chǎng)前景廣闊，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期內(nèi)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)穩(wěn)定向好。
來源：南京卓遠(yuǎn)
作者：金佳龍
水務(wù)行業(yè)是城投企業(yè)參與較早的領(lǐng)域之一，近年來隨著生態(tài)文明建設(shè)上升為國(guó)家戰(zhàn)略、污染防治被列入經(jīng)濟(jì)工作三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，各類政策及改革目標(biāo)漸漸清晰，行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域和新興業(yè)務(wù)成為研究熱點(diǎn)，在即將步入“十四五”之際，城投企業(yè)需做好相應(yīng)謀劃工作。
一、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
（一）概念及分類
圖1 水務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D
（二）產(chǎn)業(yè)鏈上下游及參與主體
以污水處理為例，行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)主要包括排出污水的工業(yè)行業(yè)、污水設(shè)備制造業(yè)、污水處理廠建筑工程業(yè)等，工業(yè)污水和居民污水通過污水處理后再排入自然。污水處理行業(yè)的參與者主要有產(chǎn)品和設(shè)備提供商（包括污水處理藥劑、污水處理設(shè)備、污水管網(wǎng)、檢測(cè)儀器等）、工程建設(shè)承包商和水務(wù)設(shè)施運(yùn)營(yíng)商等。
圖2 污水處理產(chǎn)業(yè)鏈及主要參與方
（三）行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及城投企業(yè)參與情況
水務(wù)業(yè)務(wù)有典型的區(qū)域性壁壘，一般有能力的城市都會(huì)優(yōu)先扶持本地相關(guān)企業(yè)，隨著近年來環(huán)保熱度的攀升，可以看到不少公司（包括各地城投公司）開始從工程建設(shè)切入水務(wù)行業(yè)；而在相關(guān)設(shè)備方面，因?yàn)楦嗟纳婕凹夹g(shù)壁壘因素，一般不受地理區(qū)域的阻隔。
目前，我國(guó)重資產(chǎn)水務(wù)投資集團(tuán)第一梯隊(duì)主要集中在北控水務(wù)集團(tuán)有限公司、北京首創(chuàng)股份有限公司、天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保集團(tuán)股份有限公司、上海實(shí)業(yè)環(huán)境控股有限公司和中國(guó)光大水務(wù)有限公司等，上述企業(yè)資本實(shí)力、融資優(yōu)勢(shì)、運(yùn)營(yíng)管理能力和政府資源均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，因資金實(shí)力雄厚、水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈較完整、運(yùn)營(yíng)經(jīng)營(yíng)豐富而具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。上述企業(yè)的業(yè)務(wù)區(qū)域已涵蓋全國(guó)主要省份，其所在區(qū)域內(nèi)存在一定的進(jìn)入壁壘。
從全國(guó)主要城投企業(yè)產(chǎn)品及業(yè)務(wù)情況來看，水務(wù)板塊作為城建板塊中為數(shù)不多的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，可以支撐城投企業(yè)融資需求，已成為城投企業(yè)主要的布局領(lǐng)域。近年來，隨著生態(tài)文明建設(shè)和污染防治上升為國(guó)家戰(zhàn)略，各地政府開始重視環(huán)保產(chǎn)業(yè)，比較常見的做法是將下屬水務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合，形成包含水務(wù)投融資和供排水一體化、廠網(wǎng)一體化運(yùn)營(yíng)的綜合性集團(tuán)公司。同時(shí)借助水務(wù)行業(yè)市場(chǎng)化發(fā)展，一些布局較早的城投通過引入先進(jìn)的技術(shù)和管理手段，迅速提高公司實(shí)力，業(yè)務(wù)板塊上涉足環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈更多細(xì)分領(lǐng)域，區(qū)域布局上借助PPP模式從區(qū)域壟斷性企業(yè)發(fā)展為全國(guó)性企業(yè)，或者謀求上市。
表1 城投公司水務(wù)板塊上市公司基本情況
數(shù)據(jù)來源：2018年企業(yè)年報(bào)
政策推動(dòng)也導(dǎo)致行業(yè)進(jìn)入者眾多，而傳統(tǒng)水務(wù)巨頭也進(jìn)一步擴(kuò)張。行業(yè)新進(jìn)入者攜資本進(jìn)入，傳統(tǒng)巨頭持續(xù)擴(kuò)張，加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，也倒逼行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)不斷完善自身管理運(yùn)營(yíng)體制，提高服務(wù)水平，對(duì)行業(yè)整體發(fā)展起到一定的推動(dòng)作用。
二、政策環(huán)境及發(fā)展趨勢(shì)研判
長(zhǎng)期來看，我國(guó)水務(wù)行業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)向好，全國(guó)GDP穩(wěn)定增長(zhǎng)，城鎮(zhèn)化率穩(wěn)步提高，有助于提高水務(wù)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，工業(yè)增加值增速逐步提高，可有效拉動(dòng)工業(yè)用水需求；隨著我國(guó)國(guó)民環(huán)保意識(shí)的提升，水務(wù)行業(yè)新領(lǐng)域市場(chǎng)前景廣闊，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期內(nèi)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)穩(wěn)定向好。
（一）宏觀政策由“量”向“質(zhì)”轉(zhuǎn)變
以污水處理行業(yè)為例，從政府規(guī)劃的投資中可以看出，政府對(duì)城鎮(zhèn)污水處理的關(guān)注點(diǎn)主要是淘汰落后產(chǎn)能，提高污水處理的質(zhì)量和效果。城鎮(zhèn)提標(biāo)改造等將是城鎮(zhèn)污水處理市場(chǎng)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，相關(guān)企業(yè)在未來應(yīng)著力提高污水處理的質(zhì)量，加大研發(fā)力度，積極研發(fā)和采用新技術(shù)，更新并使用更先進(jìn)的處理工藝，不斷提高出水水質(zhì)，降低管網(wǎng)漏損率，優(yōu)化污水處理效率，做到“提質(zhì)增效”。
（二）鄉(xiāng)鎮(zhèn)水務(wù)市場(chǎng)藍(lán)?？臻g巨大
國(guó)家高度重視農(nóng)村環(huán)境污染問題，在政策和資金上均予以大力支持。結(jié)合水質(zhì)改善要求和國(guó)家重大戰(zhàn)略部署，“十三五”期間，全國(guó)農(nóng)村環(huán)境綜合整治重點(diǎn)為“好水”和“差水”周邊的村莊，涉及1805個(gè)縣（市、區(qū)）12.82萬個(gè)建制村，約占全國(guó)整治任務(wù)的92%。在目前鄉(xiāng)鎮(zhèn)水務(wù)市場(chǎng)普及率偏低、政府高度重視農(nóng)村環(huán)境整治并在政策和資金上給予大力支持的背景下，鄉(xiāng)鎮(zhèn)水務(wù)這片藍(lán)海即將迎來高速增長(zhǎng)階段。
（三）企業(yè)向水環(huán)境綜合治理商轉(zhuǎn)變
2015年國(guó)務(wù)院出臺(tái)的“水十條”標(biāo)志著我國(guó)水環(huán)境治理進(jìn)入新階段，遠(yuǎn)期規(guī)劃目標(biāo)至2030年。未來，水治理將不再停留在單純的污水治理和截污管網(wǎng)等末端層面，而將轉(zhuǎn)變?yōu)榘搭^控制、過程阻斷以及末端治理等全過程，涉及治理、修復(fù)以及生態(tài)景觀等多個(gè)環(huán)節(jié)的綜合治理模式。近年來水治理各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的細(xì)則逐步出臺(tái)，對(duì)于污水治理、黑臭水體治理、海綿城市建設(shè)等細(xì)分領(lǐng)域提出具體要求，也標(biāo)志著水治理開始走向綜合化和多元化，相關(guān)企業(yè)也需要做出相應(yīng)的轉(zhuǎn)變，從單一的污水處理逐步走向水環(huán)境的綜合治理。
（四）投融資模式創(chuàng)新
2014年起財(cái)政部和發(fā)改委開始大規(guī)模推廣PPP模式。2017年7月，財(cái)政部等部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于政府參與的污水、垃圾處理項(xiàng)目全面實(shí)施PPP模式的通知》，要求政府參與的新建污水、垃圾處理項(xiàng)目全面實(shí)施PPP模式。PPP模式引入社會(huì)資本實(shí)現(xiàn)利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)以及長(zhǎng)期合作，解決了政府的資金問題并幫助政府進(jìn)行角色轉(zhuǎn)換，有效提升水務(wù)行業(yè)的發(fā)展水平，使行業(yè)近年來得到了快速發(fā)展。
表2 傳統(tǒng)模式與PPP模式對(duì)比
三、城投企業(yè)參與行業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)分析
（一）優(yōu)勢(shì)分析
水務(wù)行業(yè)天然適合城投企業(yè)大力發(fā)展，其優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下幾方面。一是行業(yè)性質(zhì)與從城投企業(yè)定位吻合。水務(wù)行業(yè)屬于市政公用事業(yè)范疇，從最初的政府行政化運(yùn)營(yíng)到目前市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，其公益屬性都不會(huì)改變，而城投企業(yè)作為地方政府城市建設(shè)和社會(huì)發(fā)展的參與者，成立之初就負(fù)有很高的社會(huì)使命，參與污水處理行業(yè)符合其本源，可以保證行業(yè)始終以社會(huì)效益為先。二是城投企業(yè)參與水務(wù)行業(yè)可實(shí)現(xiàn)政府和企業(yè)的雙贏。城投企業(yè)市場(chǎng)化、實(shí)體化轉(zhuǎn)型需要依靠水務(wù)行業(yè)這類具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目作為抓手，通過深入實(shí)施項(xiàng)目，一方面可以提高公司實(shí)體化運(yùn)作能力，提高其資產(chǎn)質(zhì)量，另一方面也可以逐步完善城市公用設(shè)施。此外，通過本級(jí)政府控制的城投企業(yè)對(duì)城市公用設(shè)施進(jìn)行運(yùn)營(yíng)和管理也能保證政府對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量的把控和國(guó)資布局的優(yōu)化。三是城投企業(yè)具有獨(dú)特的資源優(yōu)勢(shì)。城投企業(yè)擁有來自政府方的資源優(yōu)勢(shì)和壟斷優(yōu)勢(shì)，與政府部門有天然的公共關(guān)系優(yōu)勢(shì)，這有利于其更容易獲取項(xiàng)目。
（二）劣勢(shì)分析
近年來，水務(wù)行業(yè)市場(chǎng)化的深入推廣，外資、民營(yíng)和上市公司憑借其雄厚的實(shí)力、多年的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，正在通過合資經(jīng)營(yíng)、收購(gòu)兼并等手段積極進(jìn)入國(guó)內(nèi)市政水務(wù)市場(chǎng)，并逐步成為市政項(xiàng)目建設(shè)的中堅(jiān)力量，對(duì)地方城投企業(yè)造成了巨大競(jìng)爭(zhēng)壓力，地方城投企業(yè)參與水務(wù)行業(yè)存在的劣勢(shì)主要體現(xiàn)為體制機(jī)制不靈活、專業(yè)技術(shù)水平的落后、管理和運(yùn)行效率不高、融資能力不足等。
四、城投企業(yè)參與行業(yè)的建議
（一）由重“工程”向重“運(yùn)營(yíng)”轉(zhuǎn)變
我國(guó)水務(wù)行業(yè)起步較晚，目前發(fā)展還不成熟不完善，新建工程的市場(chǎng)需求較大，相關(guān)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入多來自工程類項(xiàng)目，運(yùn)營(yíng)類收入占比一直較低。但工程類項(xiàng)目受政策、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等宏觀因素影響較大，波動(dòng)程度較高，使企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)增加。
未來，隨著我國(guó)水務(wù)行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展和成熟，新建產(chǎn)能逐步飽和，從“工程”轉(zhuǎn)向“運(yùn)營(yíng)”將是大勢(shì)所趨。企業(yè)應(yīng)將提高自身運(yùn)營(yíng)能力放在重要地位，隨著在建工程陸續(xù)完工投入運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)未來運(yùn)營(yíng)類收入占比會(huì)逐步提升。隨著運(yùn)營(yíng)類收入占比的增加，污水處理企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流將同時(shí)得到優(yōu)化，這將帶動(dòng)整個(gè)水處理行業(yè)的良性循環(huán)發(fā)展。
（二）加強(qiáng)政企合作
當(dāng)前，生態(tài)文明建設(shè)和污染防治大背景下，行業(yè)市場(chǎng)廣闊，資金需求大，僅依靠政府資金和城投企業(yè)融資無法滿足。新階段PPP模式興起源自于解決地方債務(wù)問題的大背景，雖然當(dāng)前監(jiān)管依然較嚴(yán)，但作為地方政府融資的正門，對(duì)環(huán)保行業(yè)也無疑是一個(gè)機(jī)遇：以環(huán)境績(jī)效為核心的污染治理評(píng)價(jià)體系與公私合營(yíng)付費(fèi)機(jī)制可以天然匹配，既可以有助于解決環(huán)保項(xiàng)目一次性投資較大的問題，更能將運(yùn)營(yíng)績(jī)效放在突出位置，使政府與社會(huì)資本利益一致。
（三）挖掘細(xì)分領(lǐng)域，逐步完善水務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局
隨著PPP模式的深入推進(jìn)，全國(guó)性的水務(wù)公司規(guī)模不斷擴(kuò)張，行業(yè)集中度不斷提升，行業(yè)新增業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)被不斷壓縮。另一方面，除了傳統(tǒng)的供水與污水以外，在近年來持續(xù)的政策推動(dòng)下，黑臭水體治理、海綿城市建設(shè)、農(nóng)村水環(huán)境治理等領(lǐng)域需求快速增長(zhǎng)，相關(guān)規(guī)劃文件也已出臺(tái)，預(yù)計(jì)會(huì)在“十四五”時(shí)期迎來行業(yè)發(fā)展爆發(fā)階段，未來將成為水務(wù)市場(chǎng)的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，市場(chǎng)前景廣闊。具備條件的城投企業(yè)可以積極嘗試，抓住水務(wù)板塊新的細(xì)分市場(chǎng)機(jī)遇。