日韩一区综合|亚洲国产免费自拍juzz|电影av无码射精一区|911青青在线

當(dāng)前位置 : 首頁 》新聞咨詢訊 》行業(yè)資訊
信視角看債:組團(tuán)城投怎么看
閱讀數(shù):535

  文丨明明李晗聯(lián)系人:丘遠(yuǎn)航

  10月19日陜西省發(fā)改委、財政廳印發(fā)《關(guān)于加快市縣融資平臺公司整合升級推動市場化投融資的意見》(以下簡稱《意見》),意在推動市縣融資平臺公司轉(zhuǎn)型升級,提高市場化投融資能力,我們對區(qū)域信用環(huán)境的改善保持樂觀。以平臺數(shù)量較多的西咸新區(qū)為例,我們探討整合時代下的陜西城投債擇券思路。

  ▍陜西省發(fā)文推進(jìn)城投整合。

  《意見》對平臺總數(shù)、主平臺規(guī)模都提出要求,各市縣有動機(jī)將未發(fā)債平臺打包整合,以資產(chǎn)注入或股權(quán)劃轉(zhuǎn)等方式裝入發(fā)債平臺,通過整合的方式減數(shù)量,擴(kuò)規(guī)模。我們認(rèn)為城投平臺整合的現(xiàn)實(shí)意義在于“債值管理”,即對有息負(fù)債的總量、結(jié)構(gòu)和成本進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃,預(yù)計(jì)陜西省整體的平臺信用環(huán)境將有邊際改善,我們以平臺數(shù)量較多的西咸新區(qū)為例,探討陜西城投債的擇券思路。

  ▍五大組團(tuán)構(gòu)成西咸新區(qū)。

  西咸新區(qū)是第7個國家級新區(qū),下轄空港新城、灃東新城、秦漢新城、灃西新城和涇河新城共五大組團(tuán)。西咸集團(tuán)是由西咸新區(qū)管委會組建的唯一一個大型國有企業(yè),其于2016年7月控股五大新城建設(shè)集團(tuán)。對于各新城內(nèi)的開發(fā)建設(shè)而言,自然是由各自的新城集團(tuán)負(fù)責(zé),但對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展而言,則需要考察各組團(tuán)的定位:

  1)空港新城依托西安咸陽國際機(jī)場,打造臨空產(chǎn)業(yè)之城。

  2)灃東新城位于大西安新中軸線,打造總部經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代商貿(mào)之城。

  3)秦漢新城重點(diǎn)布局文旅,打造文化、健康和智造之城。

  4)灃西新城著力先進(jìn)制造業(yè),打造科創(chuàng)和現(xiàn)代信息之城。

  5)涇河新城重點(diǎn)布局文旅和都市農(nóng)業(yè),打造現(xiàn)代田園和先進(jìn)制造之城。可以看出,各組團(tuán)的定位均是基于自身的區(qū)位和資源稟賦,但仍難免有所重疊,各新城在招商引資方面存在一定競爭,因此需要由西咸新區(qū)管委會負(fù)責(zé)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

  ▍統(tǒng)分思路下的融資模式。

  在2016年7月股權(quán)變更之前,五大新城下的主要平臺均有發(fā)債記錄,統(tǒng)籌管理之后,各新城集團(tuán)仍有公開市場融資,但發(fā)債任務(wù)逐漸歸集到西咸集團(tuán)。單純從融資成本考量,將融資權(quán)完全上收有利于降低財務(wù)費(fèi)用,但從統(tǒng)籌管理的層面出發(fā),我們認(rèn)為各新城集團(tuán)的自主融資將保留,并以此激發(fā)經(jīng)營積極性。集權(quán)降成本,分權(quán)有激勵,調(diào)和兩個訴求可以通過西咸集團(tuán)為新城集團(tuán)提供擔(dān)保來實(shí)現(xiàn),截至2019年末,西咸集團(tuán)對外擔(dān)保余額123億元,占凈資產(chǎn)21%,距離凈資產(chǎn)100%的限制仍有較大的空間,預(yù)計(jì)后續(xù)仍將通過擔(dān)保的方式綁定西咸集團(tuán)與各新城集團(tuán)之間的信用。

  ▍信用綁定但利差分化,是為超額收益來源。

  組團(tuán)城投之間的信用綁定牢靠,其信用資質(zhì)理論上應(yīng)當(dāng)是接近的,但從最新利差來看,西咸集團(tuán)和各新城集團(tuán)之間的公募債利差存在20~66bps的差異,私募債利差則存在93~166bps的差異,我們認(rèn)為這并不反映償債能力分化,而是對于流動性和質(zhì)押便利程度的定價。雖然西咸集團(tuán)和各新城集團(tuán)的信用有綁定,但外部評級、發(fā)行方式等都會影響入庫機(jī)構(gòu)的數(shù)量和質(zhì)押的便利性,因此從交易層面導(dǎo)致了利差的分化。從追逐絕對票息的角度出發(fā),組團(tuán)城投的擇券可以從層級和品種兩個方面下沉。

  監(jiān)管政策再度收緊,資金市場利率上行,再融資難度加大等。

原文鏈接:http://news.10jqka.com.cn/20201028/c624336688.shtml