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財(cái)政政策發(fā)力地方債駛?cè)搿案咚俾贰?本周地方債發(fā)行規(guī)模料超3700億元?jiǎng)?chuàng)新高
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● 本報(bào)記者 趙白執(zhí)南

各地披露的數(shù)據(jù)顯示,本周地方債發(fā)行規(guī)模料超3700億元,創(chuàng)下今年以來(lái)的新高。專家認(rèn)為,今年地方債發(fā)行高峰料在8月、9月出現(xiàn),但各地會(huì)參考項(xiàng)目實(shí)際進(jìn)度組織發(fā)行工作,“扎堆”發(fā)行概率有所降低。地方債發(fā)行放量將提振年內(nèi)和明年一季度的基建投資增速。

單周計(jì)劃發(fā)行量創(chuàng)今年以來(lái)新高

對(duì)于8月地方債發(fā)行放量,市場(chǎng)早有預(yù)期,但8月1日至15日,地方債發(fā)行不足1700億元,上周甚至不到300億元,多少有些出乎市場(chǎng)意料,同時(shí)也強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)8月后兩周地方債發(fā)行提速的判斷。

雖然發(fā)行高峰“姍姍來(lái)遲”,但市場(chǎng)判斷終于應(yīng)驗(yàn)。本周,地方債計(jì)劃發(fā)行量明顯增加,創(chuàng)下今年以來(lái)的單周新高。截至8月16日各地披露的數(shù)據(jù)顯示,本周(8月16日至8月22日),各地計(jì)劃發(fā)行地方債3781.65億元。其中,新增債券2755.73億元,再融資債券1025.92億元。新增債券中,一般債券514.18億元,專項(xiàng)債券2241.55億元。截至上周,今年以來(lái)地方債單周發(fā)行量最多的是5月24日至5月30日當(dāng)周,為3194.53億元。

分地區(qū)看,本周計(jì)劃發(fā)行新增債券的地區(qū)構(gòu)成較為豐富,包括廣東、河南、內(nèi)蒙古、北京、新疆、貴州、海南、湖北等。其中,從計(jì)劃發(fā)行規(guī)模來(lái)看,廣東、河南、內(nèi)蒙古分別計(jì)劃發(fā)行新增債券1049.50億元、560.00億元、291.61億元,位居前三。另外,從新增專項(xiàng)債投向來(lái)看,本周計(jì)劃發(fā)行的專項(xiàng)債中大部分將投向城市建設(shè)、收費(fèi)公路、社會(huì)事業(yè)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)等,另有270.80億元明確用于棚戶區(qū)改造,77.00億元用于支持中小銀行發(fā)展。

發(fā)行高峰期料來(lái)臨

目前來(lái)看,新增債券發(fā)行節(jié)奏較往年仍有所滯后。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示,今年1月至7月,各地已組織發(fā)行新增地方債18833億元,包含一般債券5287億元,專項(xiàng)債券13546億元。而2021年預(yù)算安排新增地方政府債務(wù)限額44700億元。到目前為止,即便算上8月已披露發(fā)行文件正等待發(fā)行的地方債來(lái)看,今年新增債發(fā)行進(jìn)度也僅50.9%。而2020年1月至7月,各地就發(fā)掉了當(dāng)年新增債務(wù)限額的62.5%。

7月召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議明確,合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度,推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量。

對(duì)于后續(xù)地方債的發(fā)行節(jié)奏,廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁表示,參考已披露的發(fā)行計(jì)劃,尚未發(fā)行的新增債限額可能在9月至12月合理分配。各地會(huì)結(jié)合當(dāng)?shù)厍闆r,參考項(xiàng)目實(shí)際進(jìn)度組織發(fā)行工作,避免資金閑置,“扎堆”發(fā)行的概率有所降低。預(yù)計(jì)地方債發(fā)行高峰出現(xiàn)在8月、9月,規(guī)模將分別達(dá)到10500億元、7000億元,扣除到期債券后,預(yù)計(jì)凈發(fā)行規(guī)模分別為6500億元和4500億元。今年第四季度地方債發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)也不會(huì)太低,凈發(fā)行規(guī)模將接近9月水平。

開(kāi)源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉認(rèn)為,在合理把握發(fā)行進(jìn)度要求下,9月底發(fā)行完前兩批額度的可能性較低。中性情景下,假設(shè)地方債在10月底之前發(fā)行全年額度的近80%,8月和9月月均發(fā)行8000億元左右,四季度可能還需發(fā)行近1萬(wàn)億元??紤]到再融資券發(fā)行前置,后5個(gè)月地方債凈供給或低于新券發(fā)行量,可能在2.1萬(wàn)億元左右。

有望提振基建投資

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,地方債發(fā)行放量是財(cái)政發(fā)力的體現(xiàn)之一,將對(duì)基建投資形成一定提振。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師吳棋瀅表示,地方債發(fā)行、財(cái)政資金撥付、項(xiàng)目開(kāi)工、形成實(shí)物工作量構(gòu)成完整傳導(dǎo)鏈條,如果要在今年底明年初形成實(shí)物工作量,則前期需要完成從債券發(fā)行到項(xiàng)目開(kāi)工等一系列工作。因此,地方債在8月至12月持續(xù)發(fā)行,除個(gè)別無(wú)法開(kāi)工及高基數(shù)月份外,預(yù)計(jì)將提振今年剩余時(shí)間及明年一季度的基建投資。當(dāng)然,提振程度仍受地方隱性債務(wù)防控的影響。

在趙偉看來(lái),地方債放量意味著財(cái)政發(fā)力,可部分對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的壓力。不過(guò),在提升政策效能的要求下,財(cái)政政策將更注重兜牢基層“三保”底線,引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和科技創(chuàng)新。在對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量要求提高、嚴(yán)控地方政府債務(wù)的背景下,基建投資回升的程度有限。

從對(duì)流動(dòng)性的影響看,趙偉認(rèn)為,地方債供給對(duì)貨幣流動(dòng)性的影響有限。過(guò)往經(jīng)驗(yàn)顯示,當(dāng)?shù)胤絺┙o對(duì)流動(dòng)性沖擊較大時(shí),央行多通過(guò)逆回購(gòu)操作、中期借貸便利(MLF)等加大支持,維持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。近期,央行也強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)對(duì)政府債券發(fā)行的監(jiān)測(cè)分析。

 

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